노드슨 (NDSN) 배당킹 기업 분석

<목차>
1. 사업개요
2. 성장 전망
3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
4. 가치평가 및 기대수익률
5. 마지막 생각

 

 

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1. 사업개요
Nordson은 1954년 오하이오주 Amherst에서 설립되었지만 그 뿌리는 1909년 U.S. Automatic Company로 거슬러 올라갑니다. 이 회사는 신생 자동차 산업을 위한 나사 기계 부품 제조를 전문으로 했지만 1930년대에 회사는 오늘날의 Nordson과 연관될 수 있는 고정밀 부품을 만드는 방향으로 전환했습니다.

그 후 1954년에 Nordson은 페인트 및 기타 코팅 재료를 분사하는 "열풍" 방법을 다루는 특허를 취득하여 US Automatic Company의 사업부로 시작되었습니다. 그들이 말했듯이 나머지는 Nordson이 연간 매출이 약 25억 달러로 성장하고 시가 총액이 120억 달러가 조금 넘는 거래로 역사입니다.

Nordson은 품질 테스트는 물론 표면 처리 및 경화를 위해 접착제, 실란트, 폴리머, 코팅 및 기타 유체를 분배, 적용 및 제어하는 데 사용되는 고유한 제품을 엔지니어링, 제조 및 판매합니다. 이 회사의 제품은 전 세계에서 찾아볼 수 있으며 주로 직접 글로벌 영업 인력을 통해 판매되며 고객의 엔지니어링 문제에 대한 맞춤형 솔루션을 제공합니다. Nordson은 지난 50년 동안 광범위한 솔루션을 통해 품질과 가치 면에서 명성을 쌓아 왔습니다.

이 회사는 매우 다양한 고객 기반을 보유하고 있습니다.

Nordson은 산업용 정밀 솔루션과 고급 기술 솔루션의 두 가지 사업 부문으로 나뉩니다. 첫 번째 세그먼트는 접착제, 폴리머 처리 솔루션 및 산업용 코팅 솔루션으로 구성됩니다. 고급 기술 솔루션 부문은 의료, 전자 처리 시스템, 테스트 및 검사, 유체 관리로 구성됩니다.

Nordson의 수익 구성은 미국에서 약 33%만 발생하므로 매우 다양합니다. 나머지는 다양한 글로벌 고객으로부터 발생하므로 Nordson은 다양한 고객 기반뿐만 아니라 통화에 있어서도 다양성을 제공합니다. 이로 인해 2022년에 시장이 경험한 것과 같은 통화 변동성까지 회사의 결과가 열린다는 점에 주목합니다.

미국은 지리적 존재 측면에서 Nordson의 최대 규모이지만 아시아 태평양과 유럽도 그리 뒤지지 않습니다. 노드슨은 진정한 글로벌 기업입니다.

제품 유형 측면에서 Nordson은 부품 및 소모품에서 매출의 약 55%를 창출하는데, 이는 이 매출의 대부분이 본질적으로 반복되기 때문에 상대적으로 매력적인 초점 영역입니다. 이와는 별도로 Nordson은 시스템에서 판매 잔액을 생성합니다.

 

 

 

 

 

2. 성장 전망
2010년부터 2019년까지 Nordson은 연평균 11.3%의 수익과 주당 수익을 두 배 이상 늘렸습니다. 회사는 2020년에 주당 수익이 6.6% 감소하면서 휘청거렸습니다. 경영진은 부진한 실적을 코로나 바이러스 대유행으로 인한 어려운 글로벌 경제 환경에 기인했습니다.

그러나 회사는 최악의 팬데믹 상황에서도 높은 수익성을 유지했으며 2020년에는 EPS가 완만하게 감소했습니다. Nordson은 2021년에 다시 성장세를 보이며 2021년 주당순이익이 41%나 매우 인상적으로 증가했습니다.

이 회사는 2022년 8월 22일에 3분기 실적을 보고했으며 결과는 매출과 수익 모두에서 예상보다 약간 더 좋았습니다. 회사는 전년 대비 2% 증가한 6억 6,200만 달러의 매출을 보고했습니다. 유기농 물량은 4% 증가했습니다. 세그먼트 측면에서 Advanced Technology Solutions 매출은 7% 증가한 반면 Industrial Precision Solutions는 1% 감소했습니다.

주당 수익은 조정 기준으로 전년 대비 약 3% 증가한 2.49달러였습니다. 회사는 약 9.25달러의 주당 수익 지침을 재확인했으므로 현재 추정치가 여기에 있습니다.

우리는 Nordson의 장기적인 성장 전망이 그대로 유지되어야 한다고 믿습니다. Nordson의 장기적인 성장을 위한 많은 수단이 있습니다. Nordson은 일련의 취득자이며 기본적으로 핫 에어리스 분무 방법을 다루는 특허 취득으로 시작된 처음부터 시작되었습니다.

인수와 관련하여 Nordson의 실적은 회사가 이미 보유하지 않은 일종의 경쟁 우위를 제공하는 인수 목표를 찾고 있으며 높은 비율의 반복적인 수익 및 비용 시너지 효과를 제공하기 때문에 좋은 기록입니다.

인수를 통한 성장은 장기적인 성공을 위한 어려운 노력이지만 Nordson은 장기적으로 그렇게 할 수 있는 능력을 입증했습니다. 이것은 Nordson의 주요 차별화 요소이며 투자자가 간과해서는 안 됩니다. Nordson은 수년 동안 내부 이니셔티브와 인수를 통해 강력한 성장을 이루었습니다.

인수, 유기적 성장 및 지속적인 개선에 대한 집중의 조합은 외형 확장뿐만 아니라 마진도 증가시킵니다. 유기적 수익 성장은 지속적으로 새로운 제품과 기술을 도입함으로써 이루어집니다. 이러한 새로운 아이디어의 꾸준한 흐름은 새로운 제품으로 바뀌고 유기적인 수익 성장을 주도합니다.

또한 신흥 시장에 대한 Nordson의 집중은 상당한 성장 동인이었으며 앞으로도 계속해서 성장에 기여할 것입니다. 회사의 신흥 시장은 지난 10년 동안 평균적으로 낮은 두 자릿수 매출 성장을 기록했으며, 이는 노드슨의 핵심 시장인 미국과 유럽을 앞지른 것입니다.

이러한 신흥 시장의 성장하는 중산층은 Nordson이 지속적으로 인상적인 유기적 매출 성장율을 볼 수 있을 뿐만 아니라 해당 시장에서 지속적이고 표적화된 인수 기회를 열 수 있도록 해야 합니다.

Nordson은 또한 Nordson 비즈니스 시스템이라고 하는 것을 통해 효율성을 개선하는 과정에 있었습니다. 이것은 본질적으로 Nordson이 Lean Six Sigma 원칙에 뿌리를 두고 수년에 걸쳐 수집한 일련의 도구 및 모범 사례이며 회사 전체의 모든 비즈니스 단위에 적용됩니다. Nordson은 벤치마크에 대한 결과를 면밀히 모니터링하고 측정하며 효율성에 대한 이러한 초점은 마진을 통한 성장 동력입니다.

이 회사는 또한 주식을 대량으로 다시 매입하고 있으며, 이는 유동 주식 감소를 통해 주당 수익을 높이는 데 도움이 될 것입니다. 9월 초, 회사는 5억 달러의 주식 또는 현재 유동량의 약 4%를 다시 매입할 것이라고 말했습니다.

Nordson은 지난 5년 동안 수익과 함께 EBITDA 마진을 성장시켰으며 회사는 2025년까지 지속적인 성장과 마진 확대를 기대하고 있습니다.

위의 모든 성장 동인 덕분에 Nordson은 향후 5년 동안 연평균 4.5%의 주당 수익을 올릴 것으로 기대합니다. 우리의 추정치는 장기적인 글로벌 경기 침체의 위험을 고려한 것이지만, 이는 장기적인 경기 침체가 없다면 상승 여력이 있다는 것을 의미합니다.

 

 

 

 

 

 

3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
Nordson의 경쟁 우위는 다양하며 결합될 때 회사의 위치에 대한 꽤 장밋빛 그림을 그립니다. 첫째, Nordson은 다양한 고객 기반뿐만 아니라 다양한 인재 그룹을 확보할 수 있는 인상적인 글로벌 인프라를 보유하고 있습니다.

또한 전 세계 고객이 있는 곳(35개국에 직영)이 있어 Nordson은 제품 요구 사항에 보다 신속하게 대응할 수 있습니다. Nordson은 고객이 어디에 있든 근처에 사람들이 있기 때문에 서비스가 필요할 때 이점을 제공합니다. 이것은 Nordson의 빵과 버터와 같은 장기적인 관계를 주도하는 일종의 것입니다.

그것은 Nordson의 R&D 및 특허인 우리의 다음 요점으로 이어집니다. Nordson은 매출의 약 3%만 R&D에 지출하지만 매년 수십 개의 특허를 출원하여 이를 최대한 활용합니다. 또한 기존 라인을 보완하는 데 사용할 수 있는 중요한 제품으로 특허 및 비즈니스를 구매합니다.

또한 Nordson의 대규모 설치 고객 기반은 반복되는 수익이 많을 뿐만 아니라 경쟁업체가 고객을 빼앗는 것이 훨씬 더 어렵다는 것을 의미합니다. 전환 비용은 Nordson이 판매하는 종류에 비해 높기 때문에 어떤 주어진 공간에서든 기존 업체가 큰 이점을 갖습니다. Nordson의 설치 기반에는 많은 이점이 있으며 회사가 성공을 거둔 주된 이유입니다.

Nordson의 많은 경쟁 우위 덕분에 경기 침체 환경에서 상당히 잘 버틸 수 있습니다. 대공황 기간과 이후 회사의 주당 수익은 다음과 같습니다.

2007년 주당 수익 $1.33
2008년 주당 수익 $1.77(33% 증가)
2009년 주당 수익 $1.20(32% 감소)
2010년 주당 수익 $2.24(87% 증가)
경기 침체기 동안 수입은 변동이 심했지만 전반적으로 Nordson은 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 대불황 동안과 그 이후에 이와 같은 EPS 수치를 가진 회사, 특히 생계를 위해 제조하는 회사는 많지 않습니다. Nordson의 많은 제품은 경기 침체기에 예산이 삭감되는 경향이 있는 고객의 자본 비용을 요구한다는 점을 명심하십시오.

그러나 Nordson은 또한 많은 비즈니스에 절대적으로 필수적인 제품도 판매하므로 문제가 해결되면 이러한 주문이 실현되는 경향이 있습니다. 실제로 Nordson의 경기 침체 저항성은 놀라울 정도로 좋습니다. 우리는 2020년과 2021년 팬데믹의 영향을 받은 기간 동안 약한 경제 상황에 대한 회사의 회복력을 다시 한 번 보았습니다. 특히 산업체 중에서 Nordson은 취약한 경제 상황에 상당히 탄력적입니다.

 

 

 

 

4. 가치평가 및 기대수익률
우리는 Nordson이 올해 $9.25의 주당 수익을 창출할 것으로 예상합니다. 그 결과 주식은 23.1의 선도 주가수익 비율로 거래되고 있습니다. 이것은 주식이 최근 분기에 거래된 것보다 훨씬 낮으며 수익의 30배를 초과하는 가치 평가에 많은 시간을 소비합니다.

우리는 Nordson에게 22의 가격 대비 수익 비율이 공정하다고 생각합니다. 오늘날 주식이 그 이상인 상태에서 우리는 가치 평가에서 매년 ~1%의 역풍을 봅니다.

우리는 또한 향후 5년 동안 연 4.5%의 EPS 성장을 기대하고 있으며 주식은 1.2%의 배당수익률도 제공하고 있습니다. 이 두 항목 모두 주주 수익에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 그러나 수익률과 밸류에이션 역풍이 서로를 크게 상쇄하면서 앞으로 몇 년 동안 총 연간 수익률은 4.8%에 불과할 것으로 예상됩니다.

Nordson의 강력한 무료 현금 흐름과 인수에 대한 규율 있는 접근 방식은 배당금이 매우 잘 보장된다는 것을 의미합니다. 또한 빠르게 성장합니다. Nordson은 50년 이상 매년 배당금을 인상했습니다. 지난 두 번의 배당금 인상은 각각 31%와 27%였으므로 순수한 배당 성장 관점에서 Nordson은 탁월합니다.

낮은 지급 비율은 회사가 높은 비율로 배당금을 늘리는 데 도움이 됩니다. 올해 예상 배당률은 28%로 배당금은 지속적으로 증가할 여지가 충분합니다.

Nordson의 현금 지출 방식은 연도에 따라 많은 주식을 되사거나, 인수하거나, 부채를 갚거나, 기타 여러 가지 일을 할 수 있다는 점에서 다른 회사와 약간 다릅니다. 2012년부터 Nordson은 현금의 절반 이상을 인수에 사용하는 것을 포함하여 매년 다양한 방식으로 현금을 지출했습니다. 수년 동안 높은 수준의 자사주 매입이 있었고, 없는 해가 있었습니다.

전반적으로 Nordson의 결과는 울퉁불퉁할 수 있지만 회사는 장기적으로 성장을 창출하는 데 엄청난 성공을 거두었습니다.

 

 

 

 

5. 마지막 생각들
Nordson은 과거보다 공정 가치에 훨씬 더 근접한 고품질 기업입니다. 주식 수익률은 여전히 상당히 낮지만 대규모 배당금 증가와 주가 하락으로 인해 최근 몇 년 동안보다 S&P 500 수익률에 더 가깝습니다.

Nordson은 고소득을 위한 강력한 주식이 아닙니다. 매우 희귀한 배당왕이라는 점을 감안하면 다소 의외지만, 낮은 배당성향은 후한 배당이 경영의 우선순위가 아님을 보여준다. 우선 순위는 비즈니스를 성장시키는 것이며 이 회사는 이를 매우 잘 수행하여 주주를 위한 업계 최고의 총 수익을 창출했습니다. 배당금은 Nordson이 지난 58년 동안 가까운 미래에도 계속 그렇게 할 것임을 분명히 했기 때문에 앞으로 더 오를 것입니다.

우리는 예상 총 수익률이 연간 5% 미만이라는 점을 감안할 때 노드슨을 보류로 보고 있습니다.

 

 

 

 

 

 

 

*출처 : suredividend
*기업을 공부하기 위한 용도로 원문을 번역하여 작성하는 글입니다.

 

 

 

 

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