Farmers&Merchant bank(FMCB) 배당킹 기업 분석

<목차>
1. 사업개요
2. 성장 전망
3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
4. 가치평가 및 기대수익률
5. 마지막 생각
 
 

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1. 사업개요
F&M 은행은 1916년에 설립되었습니다. 캘리포니아의 센트럴 밸리와 이스트 베이 지역에 걸쳐 32개의 지점을 운영하고 있습니다. F&M 은행은 종합 서비스를 제공하는 커뮤니티 은행으로서 기업에 대한 대출, 예금, 장비 임대 및 재무 관리 상품은 물론 모든 범위의 소비자 금융 상품을 제공합니다.

F&M Bank는 32개의 지점만 운영하고 있음에도 불구하고 자산 기반을 크게 성장시켰습니다. 실제로 총자산은 2012년 이후 매년 12.5% 증가했습니다. 그리고 신중한 관리 덕분에 F&M Bank는 팬데믹과 이전 침체기 동안 놀라운 회복력을 보여주었습니다.

이 회사는 보수적으로 운영되고 있으며 6년 전까지만 해도 1985년 이후 인수가 없었습니다. 그러나 지난 6년 동안 공격적으로 성장을 추구했습니다. 2016년에 Delta National Bancorp를 인수하고 지점을 4개 늘렸습니다. 또한 2018년 10월에는 Bank of Rio Vista 인수를 완료하여 F&M Bank가 샌프란시스코 이스트 베이 지역에서 더욱 확장하는 데 도움을 주었습니다.

2022년 7월 21일, F&M 은행은 2021 회계연도 2분기 재무 결과를 보고했습니다. F&M 은행은 주당 수익을 $20.45에서 사상 최고 $23.58로 전년 대비 15% 늘렸습니다.

순이자이익은 대출 증가와 순이자마진 확대로 12% 증가했다. F&M 은행은 보수적인 포트폴리오 덕분에 전체 포트폴리오의 1.9%에 해당하는 대손충당금을 적립했습니다.

경영진은 금리 상승이 은행의 순이자 마진을 크게 향상시킬 가능성이 높기 때문에 가까운 미래에 대해 낙관적입니다. 우리는 F&M 은행이 금융 위기와 대유행과 같은 경기 침체기에 가장 탄력적인 은행 중 하나임을 다시 한 번 강조합니다.

 
 
 
2. 성장 전망
앞서 언급한 바와 같이 F&M 은행은 1980년대로 거슬러 올라가는 장기간의 무인수 활동 이후 지난 몇 년간 인수를 통해 성장을 추구해 왔습니다. 2016년 Delta National Bancorp를 인수하여 지점 수를 4개 늘렸습니다. 또한 2018년 말에는 Bank of Rio Vista를 인수하여 샌프란시스코 이스트 베이 지역으로 확장했습니다.

그리고 더 최근에는 F&M Bank가 2021년에 Perpetual Bank Federal Saving Bank와 Ossian Financial Services, Inc.를 인수했습니다. 2022년 6월에는 회사에서 Peoples-Sidney Financial Corporation 인수도 발표했습니다.

F&M 은행은 2012년 이후 연평균 12.1%의 주당 수익을 올렸습니다. 2018년에 은행은 법인세율의 급격한 인하로 이익을 얻었고 주당 이익을 60% 늘렸습니다. 또한 2019년에는 Bank of Rio Vista를 인수하여 큰 수혜를 입었습니다. 결과적으로 투자자들은 향후 몇 년 동안 두 자릿수 수익 성장에 의존해서는 안 됩니다. 그러나 최근 금리 인상으로 F&M Bank는 공격적인 성장을 추구하기 시작했습니다.

일반적으로 높은 이자율은 많은 자산을 보유하고 있어 높은 수익을 올릴 수 있는 은행과 개인에게 순풍입니다. 또한 금리가 높으면 은행의 대출금리와 차입금리의 스프레드가 커져 은행 수익의 핵심인 순이자마진이 확대된다.

전반적으로 우리는 F&M 은행이 자산 및 대출 포트폴리오의 지속적인 성장, 물리적 위치의 증가 가능성 및 높은 이자율 덕분에 향후 5년 동안 주당 수익이 연간 약 5% 증가할 것으로 예상합니다.
 
 
 
 
 
3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
F&M 은행은 전혀 큰 은행이 아닙니다. 회사의 시가총액은 수억 달러에 불과합니다. 그럼에도 불구하고 은행은 매우 오랫동안 견실한 실적을 유지해 왔으며 지난 금융 위기 동안 안정적으로 유지되었습니다.

F&M 은행의 순이익은 2008-2009년 경기 침체 기간 동안 이익이 약 10% 감소하면서 약간 감소했습니다. 이는 그 기간 동안 다른 은행이 보고해야 했던 것과 크게 대조됩니다. 대공황 기간 동안의 주당 수익은 다음과 같습니다.

2007년 주당 수익 $28.05
2008년 주당 수익 $28.69(2.3% 증가)
2009년 주당 수익 $25.57(11% 감소)
2010년 주당 수익 $27.05(5.8% 증가)
주요 은행들은 대 금융 위기 동안 80% 이상의 수익 감소를 겪었습니다. 더 투기적이고 위험한 사업이 아닌 커뮤니티 뱅킹에 중점을 둔 F&M Bank는 어려운 시기에 훨씬 더 안전한 투자였습니다.

F&M 은행은 그 이후로 비즈니스 모델을 변경하지 않았기 때문에 적어도 대부분의 은행에 비해 여전히 경기 침체에 매우 탄력적입니다. 이 은행은 현재 8.8%의 계층 1 자본 비율을 가지고 있으며, 이는 "자본이 풍부함"의 규제 분류를 초래하고 부실 대출이 극히 적습니다. 따라서 이자율의 급속한 증가로 인한 지속적인 침체기에 가장 탄력적인 은행 중 하나입니다.

F&M 은행의 보수적인 경영은 경제성장기에는 성장이 둔화되지만 대부분의 은행들이 실적이 붕괴되는 어려운 경제 시기에 우수한 수익률 덕분에 장기적으로 더 높은 수익률을 기록하게 됩니다. F&M Bank의 신중한 관리도 탁월한 배당 성장세를 설명하는 데 도움이 됩니다. 대부분의 은행은 높은 레버리지로 운영됩니다. 결과적으로 경기 침체기에 수익이 급감하고 다년간의 배당 성장을 지속할 수 없습니다.

F&M Bank는 낮은 베타 주식입니다. 이는 주가가 시장 침체기에 크게 하락하지 않는다는 것을 의미하며, 이는 F&M Bank를 비교적 안정적이고 변동성이 없는 보유 자산으로 만듭니다. 이 기능은 광범위한 시장 매도 중에 가장 중요하므로 투자자가 패닉 매도를 피하고 장기 투자 관점을 유지하기가 더 쉽습니다.

 
 
 
4. 가치평가 및 기대수익률
$956의 주가와 올해 예상 주당순이익 $90.00를 기준으로 F&M Bank는 10.6의 주가수익비율로 거래되고 있습니다.

이 주식은 지난 10년 동안 평균 PER 13.8로 거래되었지만 주식의 작은 시가총액으로 인해 12.0의 공정한 수익 배수를 가정합니다. F&M Bank는 향후 5년 동안 우리의 공정가치 추정치에 도달하면 평가 수준의 확장으로 인해 연간 2.5%의 수익을 얻을 것입니다.

총 수익률은 또한 주가 상승과 주식이 지불하는 배당금으로 구성됩니다. F&M 은행의 현재 수익률은 1.6%로 S&P 500의 평균 배당 수익률보다 약간 낮습니다.

5%의 예상 주당 수익 증가율, 1.6%의 배당금, 연간 2.5%의 주가 수익 비율 확대를 감안할 때 F&M Bank는 향후 5년 동안 연평균 9%의 수익을 제공할 것으로 예상합니다.

 
 
 
 
5. 마지막 생각들
시가 총액이 작기 때문에 F&M 은행은 대부분의 투자자들의 관심을 받지 못합니다. F&M Bank는 지난 몇 년 동안 공격적으로 성장을 추구하기 시작한 유난히 잘 관리되는 회사이기 때문에 불행한 일입니다.

경기 침체에 대한 탄력성 덕분에 F&M Bank는 매력적인 위험 조정 기대 수익률을 제공하므로 금융 부문에 대한 노출을 원하는 사람들에게 매력적인 후보입니다. 그러나 당분간은 FMBC를 보류로 평가합니다.
 
 
 
 
*출처 : suredividend
*기업을 공부하기 위한 용도로 원문을 번역하여 작성하는 글입니다.
 
 
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