Floor & Decor(FND) 기업 분석

<목차>

1. 사업개요

2. 성장 전망

3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과

4. 가치평가 및 기대수익률

5. 마지막 생각

 

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1. 사업개요
Floor & Décor는 미국에서 표면이 단단한 바닥재 전문 소매업체입니다. 이 회사는 재고 타일, 목재, 석재 및 도구 및 액세서리와 같은 관련 제품을 가치 있는 가격으로 가장 광범위하게 제공하는 것을 목표로 합니다.

이 회사의 매장은 매장이 창고가 아닌 쇼룸 느낌을 주기 위해 다양한 제품을 보여주는 지정된 비네트가 있는 대형 형식입니다. 또한 회사는 현지에서 제품을 소싱하여 각 매장에 특정 시장과 일치하는 고유한 제품 구성을 제공합니다.

이 회사는 현재 미국에 약 160개의 매장을 보유하고 있으며 상업 지역에 최소 350,000명의 거주자, 최소 150,000개의 주택, 최소 64,000달러의 중간 가계 소득이 있는 위치를 선택합니다. 이러한 매개변수는 Floor & Décor가 매장당 수익과 이익을 보존하는 대형 바닥재 매장을 지원하기에 충분한 규모의 시장에만 진입한다는 것을 의미합니다.

이러한 기준에도 불구하고 회사는 최근 장기 가이던스를 총 400개에서 현재 매장 수의 약 3배인 500개로 늘렸습니다.

Floor & Décor는 2000년에 설립되어 연간 약 35억 달러의 수익을 창출하고 73억 달러의 시가총액으로 거래됩니다.

 

 

2. 성장 전망
Floor & Décor는 뛰어난 성장 스토리이며 시간이 지남에 따라 수익성을 높이는 수많은 뒷바람을 봅니다. 첫째, 앞서 언급한 매장 수는 큰 순풍이다. 이 회사는 시간이 지남에 따라 현재 매장 기반을 3배로 늘릴 예정이며, 이는 앞으로 몇 년 동안 매출 증가를 촉진하는 데 도움이 될 것입니다.

둘째, 주택 개선 상점이 경기 침체기에 다소 어려움을 겪는 경향이 있음에도 불구하고 회사는 비슷한 매출 증가의 강력한 역사를 가지고 있습니다. 우리는 경기 침체가 있을 경우 Floor & Décor에 약간의 위험이 있음을 주목하지만 수요는 매우 빠르게 반등하는 경향이 있으므로 어떤 역풍도 일시적일 것입니다.

셋째, Floor & Décor는 Floor & Décor가 전문으로 하는 제품과 마찬가지로 수요가 카펫에서 단단한 표면으로 이동하는 것을 본 바닥재의 장기적인 추세에 극심한 노출이 있습니다.

이러한 순풍을 염두에 두고 우리는 향후 몇 년 동안 매년 15% 이상의 매출 성장 가능성을 봅니다. 또한 Floor & Décor는 매장 기반이 성장함에 따라 마진을 개선하고 있습니다. 마진 확장이 큰 기회로 보이지는 않지만 Floor & Décor가 SG&A 및 백오피스 지원 비용을 낮추고 수익을 높이면서 시간이 지남에 따라 점진적인 이익을 볼 수 있습니다. 이것은 고전적인 소매 성장 전략이며 이 경우에 작동하지 않을 이유가 없습니다.

이러한 성장의 일부를 약간 상쇄할 수 있는 한 가지 역풍은 회사가 직원에 대한 보상으로 보통주를 발행하는 경향입니다. 이로 인해 시간이 지남에 따라 일반적으로 낮은 한 자릿수 비율로 주식 수가 증가했지만 앞으로 몇 년 동안 수익 및 마진 성장을 부분적으로 상쇄할 가능성이 가장 높습니다.

그렇더라도 우리는 향후 5년 동안 주당 수익이 최소 15% 증가할 가능성이 있으며 주택 주도의 경기 침체가 보이지 않을 경우 그 추정치가 상승할 위험이 있습니다.

 

 

 

3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
우리는 Floor & Décor가 서비스를 제공하는 업계에서 상대적인 리더십을 고려할 때 상당히 의미 있는 경쟁 우위를 가지고 있다고 생각합니다. 이 회사는 올바른 위치에서 창고 가격을 제공하는 매력적인 매장을 운영함으로써 수년 동안 상당한 시장 점유율을 확보했습니다.

바닥재는 Home Depot(HD) 및 Lowe's(LOW)와 같은 대형 업체뿐만 아니라 수많은 중소기업이 서비스를 제공하는 극도로 세분화된 시장입니다. Floor & Décor는 뛰어난 브랜드 인지도와 장기적으로 시장 점유율을 차지할 수 있는 능력을 갖춘 이 공간에서 대규모 집중 플레이어입니다.

즉, Floor & Décor는 바닥재와 같은 주택 개선 제품에 대한 수요가 주기를 거치는 경향이 있고 경기 침체가 이러한 종류의 제품에 불리하다는 점을 감안할 때 다소 주기적인 사업입니다. 경기 침체가 장기화되면 수익이 크게 감소할 가능성이 높으므로 예비 주주가 염두에 두어야 할 사항입니다.

 

 

4. 가치평가 및 기대수익률
우리는 올해 주당 2.60달러의 수익을 기대하며 이는 기록적인 작년 수익과 거의 일치합니다. 작년이 주택 제품에 대한 억눌린 수요를 감안할 때 Floor & Décor의 호황기였기 때문에 올해는 평탄한 수익 성장을 볼 수 있습니다. 우리는 Floor & Décor가 올해 정상적인 성장에서 약간 하락할 것이라고 생각하지만 앞으로 몇 년 안에 성장을 재개할 것입니다.

주식은 오늘날 약 26배의 수익으로 거래되고 있으며 이는 우리가 공정 가치를 보는 수준보다 훨씬 낮습니다. 주식의 5년 평균 P/E 비율은 44배 수익이지만 우리는 더 보수적으로 공정 가치를 32배 수익으로 추정합니다. 그럼에도 불구하고 앞으로 몇 년 동안 평가에서 총 수익에 ~4%의 순풍이 발생할 가능성이 있습니다.

Floor & Décor는 배당금을 지급하지 않기 때문에 오늘날 주식 구매자의 총 수익률은 강력한 수익 성장과 가치 평가의 순풍이 결합되어 연간 약 19%가 될 것으로 예상됩니다.

 

 

5. 마지막 생각들
Floor & Décor는 투자자들에게 경기 침체 위험을 안겨주지만 오늘날 그러한 행사에 대해 가격이 책정된 것으로 보입니다. 우리는 회사의 성장 전략과 밸류에이션에서 엄청난 총수익 잠재력을 봅니다. Floor & Décor는 배당금을 지급하지 않고 앞으로 몇 년 동안 지급하지 않을 가능성이 매우 높지만 엄청난 성장 잠재력을 바탕으로 매수 등급을 받습니다.

 

 

 

*출처 : suredividend

*기업을 공부하기 위한 용도로 원문을 번역하여 작성하는 글입니다.