블랙힐스(BKH) 배당킹 기업 분석

<목차>
1. 사업개요
2. 성장 전망
3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
4. 가치평가 및 기대수익률
5. 마지막 생각

 

 

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1. 사업개요
Black Hills Corporation은 Arkansas, Colorado, Iowa, Kansas, Montana, Nebraska, South Dakota 및 Wyoming의 고객에게 전기와 천연 가스를 제공하는 전기 유틸리티입니다. Black Hills는 1941년에 설립되었으며 본사는 사우스다코타주 래피드시티에 있습니다.

이 회사는 8개 주에 130만 명의 유틸리티 고객을 보유하고 있습니다. 천연 가스 자산에는 46,400마일의 천연 가스 라인이 포함됩니다. 이와는 별도로 ~9,000마일의 전선과 1.5기가와트의 발전 용량을 보유하고 있습니다.

유틸리티 주식은 일반적으로 안정적인 이익과 낮은 변동성을 위해 구매됩니다. 자산의 93%가 규제되는 Black Hills도 예외는 아닙니다.

또한 보완적인 천연 가스 사업과 전기 유틸리티 사업으로 나누어진 다각화된 사업입니다.

2022년 2분기 조정된 주당순이익은 전년 대비 30% 증가했습니다. 조정 EPS는 2021년 같은 6개월 기간과 비교하여 올해 첫 2분기 동안 20.7% 증가했습니다.

회사는 경영진이 여전히 2022년 EPS를 3.95달러에서 4.15달러 범위로 예상하면서 올해 지침을 재확인했습니다. 중간점에서 EPS 성장률은 전년도보다 8.3% 개선될 것입니다.

견고한 성장과 더불어 회사는 51년 연속 배당금을 늘렸습니다. 회사의 지속적인 장기 성장과 2022년 예상 배당률이 59%에 불과하기 때문에 향후 배당금 증가 가능성이 매우 높습니다.

 

 

 

 

2. 성장 전망
전반적으로 주당 수익은 2012년부터 2021년까지 매년 7% 증가했으며, 이는 지난 10년 동안 매우 견고한 수익 증가율입니다.

앞으로 우리는 향후 5년 동안 연간 4%의 보다 완만한 EPS 성장을 기대하며, 이는 일반적인 유틸리티 주식과 더 일치할 것입니다.

향후 Black Hills의 성장은 몇 가지 요인에 따라 달라집니다. 여기에는 kWh당 수익과 이익을 창출하는 요금 검토가 포함됩니다.

또 다른 요인은 새로운 유틸리티 인프라를 통한 회사의 기존 자산 확장입니다. Black Hills는 2022년부터 2026년까지 현재 32억 달러에 달하는 성장 투자 백로그에 정기적으로 새로운 프로젝트를 추가합니다.

회사는 투자가 미래 성장을 가져올 것이라고 믿습니다.

Black Hills의 계획된 성장 투자에는 새로운 송전선과 고객 서비스를 위한 새로운 천연 가스 파이프라인이 포함됩니다.

요율 검토를 통해 Black Hills는 기존 시스템에 대한 투자를 회수할 수 있으므로 수익 증가를 어느 정도 보장할 수 있으며 이는 향후 수익 증가로 이어질 것입니다.

2018년에 Black Hills는 석유 사업에서 손을 뗐습니다. 이는 회사가 이제 원자재 가격 변동의 영향을 덜 받는다는 것을 의미합니다.

핵심 유틸리티 사업에 집중하는 것은 앞으로 Black Hills에 긍정적일 것입니다. 우리는 향후 5년 동안 연간 주당 수익이 4% 증가할 것으로 예상합니다.

 

 

 

 

 

3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
배당왕이 되려면 회사는 본질적으로 경쟁적 위협을 이겨내고 불황에도 계속 좋은 성과를 낼 수 있는 내구성 있는 경쟁 우위를 보유해야 합니다.

이것은 Black Hills의 경우에도 마찬가지입니다. 전기와 가스에 대한 수요는 기상 조건에 어느 정도 의존하긴 하지만 지나치게 주기적이지 않습니다.

따라서 Black Hills는 대부분의 상황에서 수익성을 유지해야 하며, 이를 통해 회사는 수십 년 동안 배당금을 올릴 수 있습니다.

고객이 공급자를 고수하는 경향이 있다는 사실은 Black Hills가 비교적 안정적인 비즈니스 모델을 운영하고 있음을 의미합니다. 회사는 또한 미래의 경기 침체를 잘 견뎌낼 수 있어야 하며, 이는 보다 보수적인 투자자들에게 매력적입니다.

또 다른 경쟁 우위는 회사의 강력한 대차대조표입니다. Black Hills는 Standard & Poor's와 Fitch로부터 BBB+라는 높은 신용 등급을 받아 자본 비용을 줄이는 데 도움이 됩니다.

배당 안전성 측면에서 Black Hills는 경쟁 우위와 방어적인 비즈니스 모델로 인해 높은 점수를 받았습니다. 회사는 순이익의 50~60%를 배당금 형태로 분배하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이것은 건전한 지급 비율입니다. Black Hills는 51년 동안 배당금을 늘렸을 뿐만 아니라 지난 79년 동안 주주들에게 배당금을 지급했습니다.

 

 

 

 

4. 가치평가 및 기대수익률
Black Hills 주식은 현재 예상되는 2021년 주당순이익 $4.05를 기준으로 17.5의 주가수익비율로 거래되고 있습니다.

Black Hills의 밸류에이션은 과거에 걸쳐 매우 광범위하게 움직였습니다. 금융위기 당시에는 10배 미만으로 평가됐던 회사가 2011년에는 30배까지 올랐다.

Black Hills 주식에 대한 우리의 공정 가치 추정치는 P/E 비율 18이며, 유틸리티 회사에 대한 합리적인 평가 배수라고 생각합니다. 따라서 현재 주가는 다소 저평가된 것으로 보입니다.

향후 5년간 P/E 비율이 17.5에서 18로 확대되면 주주 수익률은 연간 0.5% 증가합니다.

또한 향후 주당 순이익 증가와 배당금이 주주 수익에 추가될 것입니다.

앞서 언급한 바와 같이 연간 4%의 EPS 성장을 예상합니다. 또한 주식의 현재 배당수익률은 3.4%로 향후 5년간 연간 총 기대수익률은 7.9%입니다.

 

 

 

 

5. 마지막 생각들
Black Hills는 비교적 소규모의 유틸리티 회사이지만 50년 이상 연속으로 매년 배당금을 인상하는 등 매력적인 배당 성장 기록을 보유하고 있습니다. 우리는 회사가 향후 몇 년 동안 계속해서 수익과 배당금을 늘릴 가능성이 높다고 생각합니다.

유틸리티는 전통적으로 투자자에게 높은 수준의 안정성과 배당금 안전을 제공하며 Black Hills가 좋은 예입니다.

현재 주가는 매력적인 배당수익률과 긍정적인 미래 성장 전망으로 공정가치 추정치보다 낮게 거래되고 있습니다. 거의 8%의 예상 연간 수익률로 인해 우리는 주식을 보류로 평가하지만 예상 수익률이 10% 미만이기 때문에 그다지 매수는 아닙니다.

 

 

 

 

*출처 : suredividend
*기업을 공부하기 위한 용도로 원문을 번역하여 작성하는 글입니다.

 

 

 

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