National Fuel Gas(NFG) 배당킹 기업 분석

<목차>

1. 사업개요

2. 성장 전망

3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과

4. 가치평가 및 기대수익률

5. 마지막 생각

 

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1. 사업개요
National Fuel Gas는 탐사 및 생산, 파이프라인 및 저장, 채집 및 유틸리티의 4개 부문에서 운영되는 다각화되고 수직적으로 통합된 회사입니다. 업스트림 부문(탐사 및 생산)은 회사 EBITDA의 52%를 생성하므로 가장 중요한 부문입니다.

미드스트림 부문(파이프라인, 저장 및 수집)은 EBITDA의 35%를 생성하고 다운스트림 부문(유틸리티)은 EBITDA의 나머지 13%를 생성합니다.

National Fuel Gas는 상품 생산자의 호황과 불황 주기와 관련된 모든 단점이 있는 표면상 순수한 상품 주식으로 보이지만, 이 회사는 상품 생산자에 비해 우수한 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 수직 통합된 비즈니스 모델 덕분에 상당한 시너지 효과를 누리고 있습니다.

중류 및 하류 사업은 천연 가스 가격이 하락할 때 강력한 버퍼를 제공합니다. 또한 업스트림 및 미드스트림 사업부가 생산 성장 프로젝트에 대한 투자로 이익을 얻음에 따라 회사는 더 높은 투자 수익을 누리고 있습니다.

2022년 8월 4일, National Fuel Gas는 2022 회계연도 3분기 재무 결과를 보고했습니다. 이 회사는 주로 Appalachia의 핵심 면적 위치 개발 덕분에 전년도 분기 대비 Seneca 생산량을 11% 늘렸습니다. 또한 강력한 수요와 타이트한 공급 덕분에 천연 가스의 실현 가격이 30% 상승했습니다.

그 결과 조정된 주당 수익은 $0.93에서 $1.54로 66% 증가했으며 애널리스트의 컨센서스를 $0.11 초과했습니다.

 

 

 

2. 성장 전망
National Fuel Gas는 천연가스 생산량을 늘리고 파이프라인 네트워크를 확장하여 성장을 추구합니다. 이 회사는 2012년 이후 연평균 5.6%의 주당 수익을 성장시켰습니다. 이는 현재 다년간의 높은 천연 가스 가격과 회사의 기록적인 생산으로 인해 이전보다 상당히 개선된 것입니다.

그리고 이 회사는 앞으로 유망한 성장 전망을 가지고 있습니다.

생산량 증가 수준이 더 명확해진 덕분에 회사 경영진은 FY 2022 지침을 좁혔습니다. 이제 중간 지점에서 38%의 성장을 위해 $5.85에서 $5.95(이전 지침 $5.70에서 $6.00)의 주당 수익을 기대하고 있습니다.

또한 2023 회계연도에 $7.25에서 $7.75의 주당 수익에 대한 지침을 시작하여 중간 지점에서 27% 성장을 암시합니다.

전반적으로 우리는 National Fuel Gas가 천연가스 가격의 높은 순환성과 현재 높은 비교 기준을 고려할 때 향후 5년 동안 평균적으로 주당 수익이 약 3.0% 감소할 것으로 예상합니다.

 

 

 

 

 

3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
위에서 언급한 바와 같이 업스트림 부문은 총 EBITDA의 50% 이상을 생성하며 천연 가스는 총 생산량의 약 90%를 차지합니다. 동사가 천연가스 가격에 매우 민감한 것은 자명하다. 이러한 민감성은 2015년과 2016년 천연 가스 가격이 폭락하고 회사가 막대한 손실을 기록했을 때 분명해졌습니다. 다른 한편으로, NFG가 주로 천연 가스 가격 상승으로 인해 넓은 마진으로 더 넓은 시장을 능가했기 때문에 지난 12개월 동안에도 분명해졌습니다.

그리고 수직 통합된 비즈니스 모델 덕분에 National Fuel Gas는 미드스트림 및 유틸리티 사업이 경기 침체기에 강력한 완충 장치를 제공하기 때문에 대부분의 석유 및 가스 생산업체보다 경기 침체에 더 탄력적입니다.

National Fuel Gas의 우수한 비즈니스 모델은 놀라운 배당 성장 기록을 설명하는 데 도움이 됩니다. 회사는 120년 연속 배당을 중단하지 않고 52년 연속 배당금을 인상했습니다. 원자재는 높은 주기성으로 악명이 높아 극적인 호황과 불황 주기를 초래하기 때문에 이것은 원자재 생산자에게 인상적인 성과입니다.

31%의 건전한 배당률(예상되는 2022 조정 EPS 기준)과 회사의 괜찮은 대차대조표를 감안할 때 배당금은 가까운 미래에 안전하다고 볼 수 있습니다. 우리는 National Fuel Gas가 앞으로 몇 년 동안 계속해서 배당금을 올릴 것으로 기대합니다.

 

 

 

4. 가치평가 및 기대수익률
National Fuel Gas는 현재 올해 예상 수익 $6.10의 10.1배에 거래되고 있습니다. 이 수익 배수는 지난 10년 동안의 평균 가격 대비 수익 비율인 16.2보다 훨씬 낮습니다. NFG 주식에 대한 공정가치 추정치는 P/E 14입니다. P/E 배수가 2027년까지 10.1에서 14.0으로 확장되면 향후 5년 동안 연간 수익률이 6.6% 증가합니다.

예상 연간 주당 수익 감소 -3%, 배당금 3.1%, 주가수익률 연간 6.6% 확대를 감안할 때 National Fuel Gas는 앞으로 5년. 이것은 우리의 관점에서 주식을 보류하게 만듭니다.

 

 

 

5. 마지막 생각들
National Fuel Gas는 천연가스 가격 변동에 매우 민감합니다. 반면 미드스트림 및 유틸리티 부문은 경기 침체기에 재무 결과를 강력하게 지원합니다.

전반적으로 미드스트림 및 유틸리티 부문은 안정적인 현금 흐름을 제공하는 반면 업스트림 부문은 강력한 생산 성장 덕분에 장기적인 성장 잠재력을 제공합니다. 그러나 천연 가스 가격은 주기적으로 최고 수준이며 향후 5년 동안 수익이 감소할 것으로 예상됩니다.

또한 National Fuel Gas 주식은 현재 저평가되어 있습니다. 중기적으로 예상되는 수익 감소, 배당금 3.1%, 낮은 밸류에이션을 감안할 때 여기서는 주식을 보류로 봅니다.

 

 

 

*출처 : suredividend

*기업을 공부하기 위한 용도로 원문을 번역하여 작성하는 글입니다.

 

 

 

 

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