도버(DOV) 배당킹 기업 분석

<목차>
1. 사업개요
2. 성장 전망
3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
4. 가치평가 및 기대수익률
5. 마지막 생각

 

 

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1. 사업개요
Dover는 고객에게 장비 및 부품, 소모품, 애프터마켓 부품, 소프트웨어 및 디지털 솔루션을 제공하는 다각화된 글로벌 산업 제조업체입니다.

연간 매출은 약 86억 달러이며 매출의 절반 이상이 미국에서 발생하며 엔지니어링 시스템, 연료 공급 솔루션, 펌프 및 프로세스 솔루션, 이미징 및 식별, 냉동 및 식품 장비의 5개 부문에서 운영됩니다.

펌프 및 프로세스 솔루션은 최고의 성과를 내는 부문입니다. 주로 Dover의 고객에게 필수적인 제품의 중요한 특성으로 인해 대유행 중에 가장 탄력적인 세그먼트임을 입증했습니다.

COVID-19 위기는 Dover에게 힘든 시기를 가져왔습니다. 고객은 산업 제조업체이기 때문에 팬데믹으로 인한 글로벌 경기 침체로 인해 큰 피해를 입었습니다. 그러나 Dover와 고객은 위기에서 크게 반등했으며 Dover는 올해 기록적인 매출을 포함하여 강력한 성장세로 돌아왔습니다.

우리는 회사가 올해 매출 측면에서 8%에서 10%의 유기적 성장을 목표로 하고 있음을 알 수 있으며, 이는 EPS 관점에서 볼 때 그 이상으로 해석되어야 합니다. 회사의 수익 증대 역사는 퍼즐의 일부일 뿐입니다. Dover가 계속해서 증가하는 수익성에 집중함으로써 2022년을 포함하여 수년 동안 EPS 성장을 주도하는 데 도움이 되었기 때문입니다.

회사의 2분기 실적은 2022년 7월 21일에 발표되었으며 전년 대비 강력한 성장세를 보였습니다. 수익은 6% 이상 증가한 21억 6000만 달러였으며 조정된 주당 수익은 2.06달러에서 2.14달러로 증가했습니다.

Engineered Products는 2분기에 19%의 유기적 성장률로 선두를 달리고 있는 반면 Clean Energy & Fueling은 매출이 소폭 감소했습니다. 수주잔고는 전년 동기 대비 30% 증가한 33억 달러로 분기를 마감했으며 현재 실행 속도로 약 4~5개월의 수익을 기록했습니다. Dover는 위 슬라이드에 표시된 값에 대한 지침을 높였으며 2분기 결과에 이어 올해 주당 수익은 $8.55입니다.

 

 

 

 

2. 성장 전망
Dover는 고객 기반을 확장하고 추가 인수를 통해 성장을 추구했습니다. Dover는 장기간의 성장을 극대화하기 위해 포트폴리오를 재편하기 위해 정기적으로 일련의 추가 인수를 실행했습니다. 아래는 회사가 최근 몇 년간 수행한 포트폴리오 활동의 일부 샘플입니다.

경영진은 포트폴리오 전환을 통해 주주에게 최고의 가치를 제공하는 데 지속적으로 집중하고 있으며 일반적으로 성공적이었습니다. 오늘날 이 회사는 매력적인 성장 프로필을 가진 고도로 다각화된 산업 회사입니다.

또한 Dover는 기회주의적 주식 재매입을 통해 주당 수익을 높일 가능성도 있습니다. 우리는 주로 수익 증가에 힘입어 마진 확대 및 주식 재매입으로 인한 플로트 감소로 인해 앞으로 몇 년 동안 주당 8%의 장기 수익이 증가할 것으로 예상합니다.

 

 

 

 

 

 

 

3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
Dover는 산업용 장비 제조업체이며 일부 투자자는 회사가 차별화의 여지가 거의 없어 사업에 해자가 없다고 생각할 수 있습니다. 그러나 이 회사는 고객에게 중요한 고도로 설계된 제품을 제공합니다. 성능 저하의 위험이 중요하기 때문에 고객이 다른 공급업체로 전환하는 것도 비경제적입니다.

따라서 Dover는 본질적으로 회사에 상당한 경쟁 우위를 제공하는 틈새 시장에서 운영됩니다. 이러한 경쟁 우위는 Dover의 일관된 장기 성장 궤적을 설명하는 데 도움이 됩니다.

반면 산업 고객에 대한 의존도 때문에 Dover는 경기 침체에 취약합니다. 대공황 당시 주당순이익은 다음과 같았습니다.

2007년 주당 수익 $3.22
2008년 주당 수익 $3.67(14% 증가)
2009년 주당 수익 $2.00(45% 감소)
2010년 주당 수익 $3.48(74% 증가)
Dover는 주당 수익이 단 1년만 감소하면서 대불황을 이겨냈고 회사는 2010년 불황에서 거의 완전히 회복했습니다. 그 실적은 확실히 인상적이었습니다.

Dover는 또한 유가 약세 기간 동안 석유 산업의 침체로 인해 영향을 받습니다. 유가가 2014년 중반 100달러에서 2016년 초 26달러로 폭락한 것이 그러한 침체의 대표적인 예입니다. 주당순이익은 2014년 4.54달러에서 2016년 3.25달러로 28% 감소했습니다.

그러나 2018년 Dover는 현재 ChampionX Corporation(CHX)으로 거래되는 에너지 사업부인 Apergy를 분사했습니다.

경제 사이클에 대한 민감성을 감안할 때 Dover가 67년 연속 배당금을 늘린 것은 인상적입니다.

예외적인 배당 기록은 앞서 언급한 회사의 경기 침체에 대한 상당한 탄력성 때문일 수 있습니다. 또 다른 이유는 배당성향 30% 내외를 목표로 하는 경영진의 보수적인 배당정책이다. 이 정책은 어려운 경제 시기에 넓은 안전 마진을 제공합니다. 오늘날 지불금 비율은 수입의 23%에 불과하므로 지불금이 위험에 처할 수 있는 시나리오는 없습니다.

게다가, 경영진은 지난 5년 동안 배당금 인상에 있어서 현저하게 보수적이 되었습니다. 이 기간 동안 Dover는 연평균 ~3%의 배당금을 인상했습니다.

전반적으로 Dover는 낮은 지급 비율, 경기 침체에 대한 적절한 탄력성 및 건전한 대차대조표 덕분에 더 오랫동안 배당금을 계속 인상할 것입니다. 1.6%의 배당수익률은 완만한 배당성장률과 마찬가지로 전체 시장의 배당수익률과 일치합니다. 따라서 순수 소득 투자자의 관점에서 주식은 그다지 매력적이지 않을 수 있습니다.

 

 

 

 

4. 가치평가 및 기대수익률
Dover 주식은 대유행 이전과 거의 정확하게 거래되고 있지만 수익 프로필은 훨씬 좋습니다. 이는 주식이 올해 수익의 14.6배에 거래된다는 것을 의미하며, 이는 17배의 수익으로 우리의 공정 가치 추정치보다 훨씬 낮습니다. 이는 밸류에이션 확장으로 인한 총 수익에 연간 ~3%의 순풍이 발생함을 의미하며 주식 소유의 매력을 높입니다.

예상 연간 주당 수익 증가율 8%, 배당 수익률 1.6%, 연간 PER 3.2% 확장을 포함하여 Dover는 향후 5년 동안 연평균 12.5%의 견고한 수익률을 제공할 것으로 예상됩니다. . 이로 인해 Dover는 특히 모범적인 배당 이력을 감안할 때 구매 등급 영역에 잘 들어갑니다.

 

 

 

 

5. 마지막 생각들
Dover는 67년 연속 배당금 인상으로 인상적인 배당 성장 기록을 보유하고 있습니다. 특히 경기 침체기에 고전하는 경향이 있는 산업 고객에 대한 회사의 의존도를 고려할 때 이것은 인상적인 성과입니다.

그러나 보수적인 배당 정책으로 인해 주식은 1.6%의 완만한 수익률을 제공하고 있으며 배당 성장은 최근 몇 년 동안 크게 둔화되었습니다. 결과적으로 주식은 주로 소득에 초점을 맞춘 투자자들에게 그다지 매력적이지 않습니다.

긍정적인 측면에서 Dover는 주로 일련의 추가 인수 덕분에 수년 동안 지속적으로 주당 수익을 성장시켰습니다. 이 주식은 회사의 수익 및 수익 성장으로 인해 주주들에게 강력한 총 수익을 창출했습니다.

회사는 이 전략을 통해 수년 동안 계속 성장할 수 있는 충분한 여지가 있습니다.

우리는 주식의 가격도 매력적이라고 보고 있으며, 이는 12% 이상의 예상 총 수익률로 매수 등급을 받았다는 것을 의미합니다.

 

 

 

 

*출처 : suredividend
*기업을 공부하기 위한 용도로 원문을 번역하여 작성하는 글입니다.

 

 

 

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