에머슨 일렉트릭(EMR) 배당킹 기업 분석

<목차>
1. 사업개요
2. 성장 전망
3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
4. 가치평가 및 기대수익률
5. 마지막 생각

 

 

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1. 사업개요
Emerson Electric은 1890년 미주리주에서 설립되었습니다. 그 이후로 지역 전기 모터 및 팬 제조업체에서 산업, 상업 및 개인 고객에게 솔루션을 제공하는 기술 및 엔지니어링 회사로 발전했습니다.

150개국 이상에 진출한 글로벌 리더로서 자동화 솔루션과 상업 및 주거 솔루션의 두 부문으로 운영됩니다.

총 수익의 ~65%를 창출하는 자동화 솔루션 부문은 석유 및 가스 산업, 정유, 발전 및 기타 산업에 산업용 장비와 소프트웨어를 제공합니다.

총 수익의 나머지 35%를 생성하는 상업용 및 주거용 솔루션 부문은 주거용 및 상업용 냉난방 제품을 제공합니다.

Emerson은 석유 및 가스 산업에서 수익의 대부분을 창출합니다. 이 산업은 원자재 가격의 급격한 변동으로 악명이 높기 때문에 Emerson은 산업 주기에 매우 민감합니다.

이는 2014~2016년 에머슨의 주당 수익이 34% 감소한 이유를 설명하는 데 도움이 되며, 이는 해당 기간 동안 유가 및 가스 가격 폭락으로 인한 에너지 부문의 급격한 침체와 일치했습니다.

에머슨은 2020년 코로나 바이러스 위기로 인해 또 다른 침체기에 직면했습니다. 팬데믹은 올해 공산품에 대한 전 세계 수요의 붕괴를 초래했으며, 이는 에너지 부문의 주요 침체를 초래했습니다.

다행히 올해는 세계 경제가 팬데믹에서 회복되면서 경영 여건이 개선됐다.

Emerson은 2022년 8월 9일에 3분기 실적을 보고했으며 결과는 엇갈렸습니다. 조정된 주당 수익은 1.38달러로 예상치를 0.09달러 상회했습니다. 매출은 전년 대비 7% 증가한 50억 달러를 기록했지만 기대치에는 1억 달러가 모자랐습니다.

세전 영업 마진은 매출의 23.9%로 전년 대비 720bp 증가했습니다. 올해 가이던스는 이전 가이던스보다 낮은 +7%에서 +8%의 순매출로 업데이트되었습니다. 조정된 주당 수익은 5.05달러에서 5.10달러가 될 것으로 예상되며, 자사주 매입은 약 5억 달러가 될 것으로 예상됩니다. 올해 주당 수익은 $5.10입니다.

 

 

 

2. 성장 전망
Emerson은 고객 기반을 확장하고 많은 회사를 인수하여 성장을 추구했습니다. 실제로 이 회사는 최적의 포트폴리오 조합을 만들기 위해 정기적으로 비즈니스의 일부를 인수 및 매각합니다.

Aspentech 거래는 Emerson에게 큰 규모이며 인수자는 Aspentech의 두 자릿수 연간 수익 성장에 액세스할 수 있습니다. 또한 Emerson은 Therm-O-Disc 사업을 매각하고 러시아 사업을 우크라이나 침공 이후 매각했습니다.

반면에 에머슨은 2011년부터 2020년까지 주당 한계 수익 증가만 관리했다는 점에 주목하는 것이 중요합니다. 이것은 에머슨이 매우 주기적으로 움직이는 석유 및 가스 산업에 대한 의존도를 상기시켜 줍니다. 이러한 노출은 호황기에는 놀라운 수익을 가져올 수 있지만 심각한 경기 침체기에는 수년간의 성장을 없앨 수도 있습니다. 에머슨은 이것에서 벗어나 다각화하려고 노력하고 있으며, 이는 최근 몇 년 동안 많은 포트폴리오 활동을 주도했습니다. 우리는 이러한 다각화가 에머슨의 미래 성공에 매우 중요하다고 믿습니다.

최근 인수와 적당한 유기적 성장 덕분에 Emerson은 향후 5년 동안 연평균 5.0%의 주당 수익을 성장시킬 것으로 기대합니다. 이러한 성장은 부분적으로 수익 증가뿐만 아니라 자사주 매입으로 구성될 것입니다.

 

 

 

 

 

3. 경쟁 우위 및 경기 침체 성과
에머슨은 수십 년 동안 고객에게 서비스를 제공해 왔기 때문에 서비스를 제공하는 시장에서 뛰어난 전문성을 구축했습니다. 또한 규모가 크고 세계적으로 압도적인 존재감 덕분에 큰 명성을 얻고 있습니다. 이것은 회사에 상당한 경쟁 우위를 제공합니다.

반면에 에머슨은 산업 및 상업 고객에 대한 의존도 때문에 에너지 부문의 경기 침체와 침체에 취약합니다. 대공황 당시 주당순이익은 다음과 같았습니다.

2007년 주당 수익 $2.66
2008년 주당 수익 $3.11(17% 증가)
2009년 주당 수익 $2.27(27% 감소)
2010년 주당 수익 $2.60(15% 증가)
2011년 주당 수익 $3.24(25% 증가)
에머슨은 주당 순이익이 단 1년만 감소하면서 대불황을 이겨냈습니다. 그 성능은 확실히 인상적이었습니다.

에머슨은 2014년 중반 유가가 100달러에서 2016년 초 26달러로 폭락한 에너지 부문의 침체기에 더 큰 영향을 받았습니다. 에머슨의 주당 수익은 2014년 3.75달러에서 2016년 2.46달러로 34% 감소했으며 2021년에 처음으로 그 수준을 넘어섰습니다.

경제 주기에 대한 민감성을 고려할 때 Emerson이 65년 연속 배당금을 늘린 것은 인상적입니다. 예외적인 배당 기록은 앞서 언급한 경기 침체기 동안 회사의 상당한 회복력에 기인할 수 있습니다.

또 다른 이유는 올해 약 40%에 이를 것으로 예상되는 보수적인 지급 비율인데, 이는 경기 침체기 동안 배당금에 상당한 안전 마진을 제공합니다.

 

 

 

 

4. 가치평가 및 기대수익률
2022 회계연도 예상 조정 EPS $5.10을 기준으로 Emerson은 현재 예상 EPS의 14.8배에 불과한 가격에 거래되고 있습니다. 이 수익 배수는 수익의 19배인 공정 가치 추정치보다 훨씬 낮습니다. 이는 다시 19배의 수익에 도달할 경우 상승하는 밸류에이션에서 연간 ~5%의 강력한 수익을 의미합니다.

5%의 예상 연간 주당 수익 증가율, 2.7%의 배당 수익률 및 연간 5%의 주가 수익 비율 확장으로 Emerson 주식은 향후 5년 동안 연평균 12.3%의 수익을 창출할 것으로 예상합니다.

 

 

 

 

5. 마지막 생각들
에머슨은 특히 에너지 부문의 경기 침체 또는 침체기에 어려움을 겪는 산업 및 상업 고객에 대한 의존도가 높다는 점을 고려할 때 인상적인 배당 성장 기록을 보유하고 있습니다. 주식의 강력한 배당 수익률과 안정적인 배당 성장으로 인해 일부 소득 지향적 투자자에게 적합한 주식입니다.

우리는 오늘 주식이 큰 폭으로 저평가되어 있고, 새로운 성장과 강력한 수익 기반을 가지고 있다고 봅니다. 12% 이상의 연간 예상 수익률은 에머슨, 특히 시장을 뛰어넘는 2.7%의 배당수익률을 얻으려는 사람들에게 매수 등급을 주기에 충분합니다.

 

 

 

*출처 : suredividend
*기업을 공부하기 위한 용도로 원문을 번역하여 작성하는 글입니다.

 

 

 

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